2024年，酒旅行业交出了一份冷热并存的答卷。一方面，旅游行业归附增长周期，中国市集需求快速回暖；另一方面欧洲杯体育，行业竞争靠近多重压力。跟着各旅行社、旅店、OTA（在线旅游机构）等上市公司2024年度呈文接续发布，笔者弃取各细分领域具有代表性的企业进行逐个分析，拆解其各自之间的布局相反、增长逻辑与筹划密码。

岭南控股盈利刚劲，众信旅游增速进步

行业复苏下产业链布局上风夸耀

2024年，我国旅游行业从快速复苏阶段转向茂密发展新周期。政策利好下，我国国民出游意愿高，“免签一又友圈”扩大也擢升了入境游市集活力。受此影响，筹划入境游业务的上市旅企功绩施展不俗。

岭南控股（000524）2024年年度呈文夸耀，公司贸易总收入43.09亿元，同比上升25.43%；归母净利润1.5亿元，同比增长116.08%。

从业务结构来看，岭南控股竣事了涵盖旅行社、旅店、餐饮、会展、景区等业态的产业链布局，其中，旅行社板块营收31.18亿元，占总营收的72.36%；旅店筹划板块营收9.48亿元，占总营收的21.99%；旅店处分板块营收2.27亿元，占总营收的5.28%。

广之旅是岭南控股商旅出行业务的中枢企业。呈文期内，广之旅竣事营收31.21亿元，同比增长36.77%，净利润、归母净利润划分为0.36亿元、0.27亿元，划分同比增长54.74%、130.28%。其中，出境游（不含港澳）营收15.60亿元，国内游营收14.50亿元，入境游营收0.35亿元，在“免签一又友圈”不停扩大的趋势下，入境游后劲有待进一步开辟。

放眼旅行社赛说念更多竞争敌手，中青旅（600138）客岁营收尚可，但利润下滑：2024财年，中青旅控股股份有限公司竣事贸易收入99.57亿元，同比上升3.34%；归母净利润1.60亿元，同比下降17.29%，原因为“东说念主工、折旧摊销等资本用度压缩空间较小及投资收益减少”。从具体收入组成而言，三条所占比重较高的业务线——旅游居品劳动、整息争销劳动、景区筹划贸易收入，相较上一年划分增长58.13%、减少10.83%、减少7.12%。呈文夸耀，中青旅两大中枢钞票乌镇景区与古北水镇景区的搭客接待量和贸易收入同比均有所下滑，组成了影响利润的不利成分。由于该类文旅主义地概括体的资本压缩空间较低，中青旅靠近重构“推行力”、升级运营的挑战。阶段性来看，相较于“投资+主义地运营”的中青旅，“门店+居品”零卖花样的广之旅，呈现更强的造血才气。

岭南控股的另一个现款流开首于旅店板块。旗下广州花坛旅店竣事营收4.58亿元、净利润0.31亿元，旗下中国大旅店竣事营收2.98亿元、净利润 0.20亿元。值得豪情的是，中国大旅店营收和净利润同比竣事增长1.09%、23.48%，可见传统高端旅店通过紧密化运营，也能在热烈市集竞争环境中取得较好收益。

而在岭南旅店处分板块，旗下岭南旅店竣事营收2.59亿元，同比增长23.63%，但净利润则同比裁汰17.12%，主要由于所得税用度加多和资本贬抑问题。府上夸耀，2024年，岭南控股住宿业务布局由南向北延长，岭南旅店受托处分王人市旅店70%的股权，意图提高在朔方市集的浸透率，全年新签约技俩超250家，开业门店超170家。但范围膨大也显着表露了资本压力，新市集耕种初期，团队竖立、品牌营销等过问刚性高潮，成为遭殃举座盈利的成分，岭南王人市旅店集团在朔方市集的竞争力有待进一步考验。

另一家竣事利润增长的是众信旅游。其业务侧重于出境游，连年来与多个境外旅游局合作紧密，并通过数字化和居品调动擢升竞争力。府上夸耀，出境游业务一度占据其总量的90%。阐发中国旅游琢磨院《中国出境旅游发展年度呈文2024》，2024年中国公民出境旅游市集达1.46亿东说念主次，接近2019年水平，主要出境主义地国度和地区纷纷聘请多样行动和措施来引诱和方便中国搭客前去。众信旅游归母净利润大幅高潮，体当今政策红利下，其较大的市集弹性和较高的中枢业务增长后劲。当出境游龙头地位褂讪的同期，众信旅游连年来也在推出多元化居品（如短途游、冰雪旅游）试图霸占国内市集。

携程、同程竣事净利润高速增长

警惕对传统业务的过度依赖

在上市旅游企业中，携程集团2024年净利润相较其他更为可不雅。携程（TCOM）全年净营收533亿元，同比增长20%；归母净利润171亿元，同比增长72%。

收获于国内出行需求的刚劲复苏，携程住宿预定和交通票务划分同比竣事25%和10%的营收高潮，成为总营收的主要孝敬开首。此外，乘免签政策东风，入境旅游预定量同比激增超100%。

被视为竞逐高端市集和海外化布局进步的优等生，携程业务结构多元化且竣事了高增长。其2024年住宿预订收入216亿元，比增25%，交通票求竣事203亿元，比增10%，两大撑握业务共计占比78%。另外，旅游度假业务增速最快，比增38%，成为新增长引擎，商旅处分业务比增11%，竣事稳步膨大。

另一个竣事净利润双位数增长的是同程，被视为业界“增速黑马”，其2024年全年营收173.4亿元，比增45.8%，远超携程增速，创历史新高。海外机票票务量和旅店间夜量也增速远超同业。业界东说念主士分析称，同程基于下千里市集的深耕和流量生态的驱动，从而竣事高速增长。其年付用度户达2.38亿东说念主，劳动东说念主次19.3亿，比增9.3%，70%新用户来自非一线城市；其依托微信生态流量，低资本获客上风显赫。

值得豪情的是，竣事高净利润的携程也通常靠近发展窘境。尽管携程系（含同程艺龙、去哪儿）占据超50%市集份额，但好意思团、抖音等跨界竞争者通过土产货生存劳动和流量上风正在握续施压。举例，好意思团依托外卖业务引流，用户画像与携程的中高端商旅用户形成错位竞争，而抖音通过短视频推行引诱年青用户，虽因佣金率上调暂时缓慢价钱上风，但其流量进口通常不错组成要挟。

咫尺，携程在中高端商旅市集较为褂讪，而同程、好意思团员焦中低端市集，飞猪依赖阿里生态，天然错位竞争减少了径直冲突，但在不少业界东说念主士看来，这也端正了携程向下千里市集的浸透才气。

另外，劳动花样和用户需求的错配，也让携程在面对好意思团、抖音等“土产货生存+旅游”场景竞争下显得步履渐渐。

业界东说念主士分析称，与好意思团、抖音偏年青用户，尤其是Z世代碎屑化、土产货化体验不同，携程善于以异域远程旅行动中枢场景，住宿预订和交通票务共计孝敬80%收入，旅游度假和商旅处分占比较低，且过度依赖佣金花样使其易受上游供应商（如航司直销率擢升）挤压，抗周期波动才气较弱，须警惕对传统业务的过度依赖。

亚朵“卖枕头”大赚，华住负重前行

丰富零卖业态寻求解围

旅店板块，两家上市企业具有一定的代表性，一个是通过零卖匠心独具的亚朵，另一个是范围与运营才气均施展出色的华住。在2024年呈文期内，亚朵集团竣事净收入72.48亿元，同比增长55.3%；归母净利润12.75亿元，同比增长73.0%。比拟之下，华住集团营收较好，盈利则承压：2024财年，华住竣事营收239亿元，同比增长9.2%，但归母净利润30.48亿元，同比下落25.4%。

从筹划主义来看，市集竞争趋于热烈以及“卷价钱”的压力对二者酿成的影响王人较为显着。亚朵2024年入住率（OCC）、日均房价（ADR）、平均可出租客房收入（RevPAR）划分为77.4%、436.8元、351.3元，与2023年比拟均出现下滑。而华住中国业务入住率81.2%，同比高潮0.2个百分点；日均房价289元，同比裁汰3.2%；平均可出租客房收入235元，同比裁汰3%。

通常在旅店业务乏力的情况下，二者中枢业务结构与盈利花样的相反使得利润施展最终呈现不同走向。亚朵零卖业务成绩亮眼，营收增长刚劲且毛利率高，和住宿形成双轮驱动花样，有用对冲了旅店方面的压力。呈文期内，亚朵集团零卖业务GMV（商品交游总额）达25.92亿元，同比增长127.7%，占总营收的30.3%。其中，枕头、被子等就寝居品孝敬显赫。据有关府上，2024年亚朵深睡顾虑枕PRO系列居品累计销量已超380万只，同比加多超2倍，被子品类GMV同比增长超300%。

比拟之下，在营旅店数目是亚朵近7倍的华住集团，范围效应与资本压力并存。与专注中高端市集的亚朵不同，华住旗下经济型旅店占比近50%，其日均房价、平均可出租客房收入滑跌本旨相较中高端类别愈加严重，遭殃举座利润。同期，2024年华住新开业旅店逾2400家，远超率先设定的标的，范围膨大酿成东说念主力、物业资本显赫加多，转型轻钞票花样也需要本事消化。

府上夸耀，华住已入部下手调治业务结构，加鼎力度霸占中高端市集。据奥维云网（AVC）发布的呈文，中高端旅店市集在明天几年内将赓续保握增长态势。跟着旅店巨头纷纷入局，该领域竞争势必愈加尖锐化，奥维云网指出，“破钞者对旅店客房配套居品的豪情转向‘重体验、重品性、重方便’，‘情愫破钞’或成热门，这也就意味着中高端旅店必将朝品性化、细节化、智能化、绿色化趋势发展。”此外，华住集团也初始在住宿有关零卖业务上发力，举例2025年天下就寝日（3月21日）推出了M3顾虑枕，意在对准3亿中国失眠东说念主群痛点。

不外，天然“卖枕头”成效显着，也有分析指出，亚朵在零卖赛说念上对爆款单品依赖较大，需提前考量需求放缓后的新解法。

二者在旅店赛说念的竞逐可看出，亚朵凭借调动业态和零卖增长竣事“小而好意思”冲破，而华住以范围上风稳居龙头。两者在品牌定位和政策旅途上形成互补，也为旅店行业发展提供新的启示，若何凭借调动业态和零卖增长竣事解围，如安在范围上风上进一步探索盈利空间，将成为接下来进一步探索的课题。

华裔城A增亏，复星旅文退市

“文旅+地产”花样堕入困局

包含旅游地产业务的旅游上市公司，华裔城A具有一定的典型性。该公司2024年贸易收入544.07亿元，同比下降2.40%；净利润亏蚀86.62亿元，同比增亏33.42%。此外，公司筹划行动现款流量净额为53.62亿元，同比增长56.67%。其中旅游概括业务收入为272.99亿元，占总收入的50.18%，毛利率为14.34%；房地产业务收入为269.14亿元，占总收入的49.47%，毛利率为11.54%。

华裔城A领有27家境区，26家旅店、5个文商旅概括体、1家旅行社及1台旅游演艺，2024年共计接待8081万游来宾次。旗下欢笑谷、天下之窗等是我国发展最早一批的主题乐土。业界东说念主士分析称，仅从旅游技俩数目而言，华裔城A在业界是“数一数二”。多年来，其从主题乐土单一品类转型为文旅行业全品类概括投资运营商，只不外，因重钞票过问和长酬金周期，利润转换繁重，运营成效不足预期。以华裔城在云南的投资运营技俩为例，2024年3月，华裔城集团旗下香格里拉蓝月山谷公司、石卡雪猴子司的停业重整投资东说念主阅历被迪庆州属国企迪庆开投集团竞得，而在此前，两家公司已连合多年亏蚀，2023年因堕入资不抵债的窘境而进入王法重整方法。业界东说念主士分析称，从名义上看，华裔城A的文旅技俩所以门票为主的纯文旅，其实收入占比不足20%，客户受众市集相对单一，具有市集竞争力的居品体系未能构建，一系列表象背后更夸耀出华裔城对“文旅+地产”花样的过度依赖。

事实上，“地产+文旅”花样所存在的高过问低酬金、资金链压力、同质化竞争、运营挑战、用地与学问产权风险以及区域依赖等千般风险问题在文旅产业具有一定的共性。

前不久，复星旅文完成了特有化退市的经由，对此，复星旅文暗示，此举为长久充分竣事公司的平台价值，转型为轻钞票运营花样，并赓续投资中枢业务、建立可握续增长的引擎。业界东说念主士分析，退市动因源于多重压力：一方面，复星旅文股价自2021年高点累计下落65.6%，同期恒生指数跌幅38.4%，可见流动性零落；遣散退市前，日均交游量仅占股份总和的0.1%驾御，市值长久低于中枢钞票价值，比如三亚亚特兰蒂斯技俩过问超百亿，而举座估值仅97亿港元，估值倒挂。另一方面，行动港股上市企业，复星旅文自2018年IPO后未再竣事存效融资，股价低迷导致股权融资渠说念关闭。咫尺，复星旅文正在从重钞票花样向轻钞票花样转型，通过出售非中枢钞票以减轻财务包袱，并聚焦中枢业务和品牌运营。公司还推敲将三亚亚特兰蒂斯分拆至上海证券交游所沉寂REIT上市，以开辟新的融资渠说念。分析东说念主士指出，两家企业的窘境夸耀出“地产+文旅”花样在周期波动中的韧性不足，需要在认清市集需求结构性变化的前提下，通过更为紧密化的运营、IP调动和轻钞票转型重构竞争力。

采写：南边+记者 周妤洁 周东说念主果

图表：陈乐

统筹：周东说念主果欧洲杯体育